UST y su mecanismo de estabilización algorítmica
ACTUALIZACIÓN 16/05: Debido a los hechos ocurridos y la imposibilidad que tuvo el protocolo de Terra para mantener su sistema de estabilización algorítmica, los validadores de esta red decidieron el 13 de mayo deshabilitar los swaps en la red, lo que impide el intercambo nativo entre LUNA y UST.
La fuerte caída que sufrió el precio de UST durante el día de ayer, 9 de mayo, puso en cuestión su capacidad de mantener la paridad con el dólar estadounidense. En este artículo te contamos a qué se debió la misma y cuál es la situación actual de esta criptomoneda.
El mecanismo de base
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Antes de poder dar una explicación de lo sucedido es necesario primeramente recordar el funcionamiento de UST. Esta es una criptomoneda estable algorítmica. Esto implica que si bien su objetivo es mantener la paridad de 1:1 con el dólar estadounidense, la paridad no es fija, depende del mercado.
La forma en la que se busca mantener la paridad es a través de mecanismos de mercado que incentivan el arbitraje financiero. En momentos de estrés de mercado, esta moneda puede perder temporalmente su paridad objetivo.
Las estrategias de arbitraje son las que ayudan a recuperar dicha paridad, ya que permiten obtener ganancias prácticamente libre de riesgos al comprar un activo a un precio en un mercado y venderlo en otro en donde su precio es circunstancialmente mayor. Esta es la práctica que permite equilibrar el precio de los activos a lo largo de todas las plataformas donde pueden ser intercambiados.
Lo importante aquí es que estos mecanismos tengan la robustez suficiente para que cuando efectivamente este tipo de situaciones tengan lugar, puedan enfrentarlas de la mejor manera posible.
El contexto no ayuda
Ahora bien, en primer término también es importante tener en cuenta que dentro de las diversas causas que explican esta fuerte caída, se encuentra el marco general, en donde el conjunto de los diferentes mercados financieros viene sufriendo una importante caída de sus precios.
La industria cripto no es ajena a ello y también se resiente con esta contracción. En momentos de incertidumbre, siempre habrá activos que caigan sustancialmente más que otros. Esta vez, el impacto más fuerte lo sintió el ecosistema de Terra.
Y aunque parezca contradictorio, esto también lo explica el propio mecanismo de estabilización, ya que en eventos de este estilo, puede exacerbar aún más la situación, lo que da lugar a una caída más grande.
El protocolo en funcionamiento
Si UST se vende excesivamente en el mercado, su precio empieza a bajar, lo que hace que pueda encontrarse temporalmente por debajo de 1 dólar en el mercado abierto. Esto fue lo que sucedió hace unos días.
Para estos casos, el mecanismo de estabilización del protocolo de Terra permite a cualquiera venderle UST manteniendo el valor de 1 dólar. Para esto, revisa el precio de mercado de LUNA y emite este token y quema los UST, buscando contraer la oferta de UST para volver a elevar su precio hasta la paridad.
Sin embargo, el protocolo cuenta con un límite de liquidez diario para realizar este tipo de operaciones. Si el monto de UST puesto a la venta es mayor a este límite, entonces será más difícil arbitrar el precio. A grandes rasgos, esto fue lo que sucedió, en una escala sin precedentes.
La incapacidad de recuperar rápidamente la paridad, dio lugar por un lado a la salida de depósitos colocados en Anchor, el protocolo DeFi más importante de este ecosistema, en línea también con la disminución de los rendimientos de este protocolo.
Por otro lado, la Luna Foundation Guard optó por vender parte de sus reservas en Bitcoin para poder adquirir UST y defender la paridad.
Esta estrategia de venta de Bitcoin inevitablemente daba lugar a una caída del precio de este activo, el más importante de la industria, lo que suma mayor incertidumbre a toda la ecuación.
Sumado a esto, los incentivos para arbitrar UST vendiendo LUNA efectivamente dan lugar también a la caída del precio de este token. Y al bajar su precio, el protocolo de Terra cada vez emite más LUNA para financiar la compra de UST.
La salida de depósitos en Anchor
Como la cantidad de UST en venta seguía sobrepasando ampliamente su demanda, esta dinámica negativa se retroalimenta dando lugar a una caída mayor.
Cuando la incertidumbre se adueña del mercado, las consecuencias son severas, puede tener lugar una caída importante de los precios. Los depósitos en Anchor cayeron aproximadamente un 56% en tres días, pasando de 14 mil millones de UST a contar con 6 mil millones.
Por su parte, el par LUNA/USD cayó con igual intensidad bajando más de un 50% entre el 7 y nueve de mayo. A esto se le suma una venta masiva de UST que ronda un total de 285 millones de dólares.
Esta presión de venta masiva de UST es la que termina despegando su precio, el cuál llegó a estar cotizando a $0.6065 dólares en el mercado abierto. Sin embargo, en estos momentos UST ya se encuentra cotizando alrededor de $0.90 USD, que, como se ve, todavía de todas formas se encuentra lejos de la paridad.
El protocolo sigue funcionando y sigue permitiendo el arbitraje de su moneda. La paridad de una criptomoneda estable siempre dependerá de la fortaleza de su mecanismo interno.
Lo crucial es entender porqué suceden las cosas que suceden y ser conscientes de que cada alternativa si bien cuenta con sus ventajas, también tiene su cuota propia de riesgo y lo que sucedió en el día de ayer es un doloroso pero educativo ejemplo de esto.
“Advertimos que las operaciones en criptomonedas pueden ser riesgosas y que pueden no ser adecuadas para todos los usuarios. Se hace saber que las criptomonedas no son respaldadas por ninguna entidad gubernamental.”
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